2月24日，上海市政府下发《关于同意上海國(guó)有(yǒu)资产经营有(yǒu)限公司开展金融企业不良资产批量收購(gòu)处置业務(wù)的批复》，授权上海國(guó)有(yǒu)资产经营有(yǒu)限公司（以下简称“國(guó)资公司”）批量收購(gòu)处置金融企业不良资产，这标志(zhì)着國(guó)资公司正式成為(wèi)一家授权经营的资产管理(lǐ)公司（AMC），取得了与华融、信达、东方、長(cháng)城等四大全國(guó)性资产管理(lǐ)公司在上海市场上共同发展的资格。
作為(wèi)國(guó)内成立的首家地方性國(guó)有(yǒu)资产经营公司，围绕國(guó)资國(guó)企改革和支持上海國(guó)际金融中心建设这两条主線(xiàn)，國(guó)资公司已经步入了第三个发展阶段，而每个阶段的市场化经营程度都在加深，都伴随着體(tǐ)制创新(xīn)、功能(néng)创新(xīn)、经营模式创新(xīn)。“國(guó)资國(guó)企改革的深化、金融模式和技术多(duō)样化、经济下行和结构调整导致金融不良资产处置需求的上升，是國(guó)资公司今后发展中所面临的三大机遇。”國(guó)资公司董事長(cháng)傅帆直言。
首家地方國(guó)资公司的“三平台一通道”
如今回想，是上世纪末的上海國(guó)资國(guó)企改革催生了國(guó)资公司。
為(wèi)了推动上海地方國(guó)资國(guó)企改革，突破资本流动的产业限制，1999年10月，上海市政府批准成立國(guó)资公司，现注册资本50亿元人民(mín)币，这是國(guó)内成立的第一家地方性國(guó)有(yǒu)资产经营公司，具有(yǒu)开拓性意义。
根据市政府部署要求，國(guó)资公司的功能(néng)為(wèi)“三个平台一个通道”，即政府投融资平台、國(guó)有(yǒu)企业改制改组平台、资金资产管理(lǐ)平台和盘活國(guó)有(yǒu)资产的通道。
成立以来，公司参与了國(guó)泰君安证券、申银万國(guó)证券、浦发银行、上海银行、上海农商(shāng)行、太保集团、安信农保等上海主要金融机构的改制改组、重组和增资扩股。
在战略投资方面，國(guó)资公司重点投资项目包括洋山(shān)深水港、浦东地方铁路、天马微電(diàn)子、F1赛車(chē)场、竹园污水处理(lǐ)厂等。
在盘活國(guó)有(yǒu)资产方面，國(guó)资公司通过各种运作形式累计盘活國(guó)有(yǒu)资产近百亿元，并协助上海市國(guó)资委逐步建立起一整套不实资产处置业務(wù)的运营系统，累计接收并处置近百家集团公司的不实资产约300亿元。
國(guó)资公司成立之初就确立了市场化运作和发挥政府投资功能(néng)两条腿走路的路線(xiàn)图，在國(guó)资重组和國(guó)有(yǒu)股权运作方面确立了市场化机制，树立了良好的市场形象，留下许多(duō)成功案例。國(guó)资公司旗下全资子公司上海國(guó)鑫投资发展有(yǒu)限公司（以下简称“國(guó)鑫公司”）始终坚持市场化投资风格，通过投资浦发银行、兴业银行、中國(guó)平安等优秀企业，实现了自身的跨越式成長(cháng)。國(guó)鑫公司的注册资本从成立之初的1亿元上升為(wèi)20亿元，净资产也从1亿元上升為(wèi)33亿元，近3年的利润均在2-3亿元左右，年人均创利2000万元以上，自创建以来净资产年复合增長(cháng)率达37.5%，年投资回报率（IRR）為(wèi)24.8%。
2004-2005年间，國(guó)鑫公司通过多(duō)筆(bǐ)协议收購(gòu)方式，受让了兴业银行8800万股法人股，成為(wèi)彼时兴业银行的第七大股东。该筆(bǐ)投资自兴业银行上市后实现退出，投资回报率在10倍以上。2005年12月，國(guó)鑫公司收購(gòu)了1700万股尚未在A股上市的中國(guó)平安法人股。该筆(bǐ)投资自中國(guó)平安A股上市后实现部分(fēn)退出，投资回报率也在10倍以上。2009年初，國(guó)鑫公司在市场尚处金融危机恐慌之际，收購(gòu)了杭州银行4000万股法人股，為(wèi)彼时杭州银行的第七大股东。数月后，危机有(yǒu)所缓和，杭州银行定向增发价格与收購(gòu)价格相比涨幅翻番以上。國(guó)鑫公司目前仍是浦发银行、杭州银行、天津农商(shāng)行、中國(guó)太保等知名金融机构的主要股东，并开始向大消费产业、先进制造业和上市公司定向增发领域拓展。十余年来，正是与这些成功的巨人们一起，國(guó)鑫公司成長(cháng)為(wèi)一家优秀的直投公司。
转型金融资产管理(lǐ)者
2007年，國(guó)资公司并入上海國(guó)际集团，成為(wèi)國(guó)际集团旗下参与上海國(guó)际金融中心建设的重要运作主體(tǐ)。在上海市金融办的关心指导下，在國(guó)际集团的部署和带领下，國(guó)资公司经营重心转向股权资产管理(lǐ)，特别是金融资产管理(lǐ)，市场化经营程度进一步加深。
在做好存量股权资产管理(lǐ)的同时，國(guó)资公司还在资本市场参与了多(duō)家上市公司的增发，并投资了上海农商(shāng)银行、杭州银行、天津银行、天津农商(shāng)行、徽商(shāng)银行、安信农保等金融企业，还参与组建了上海航运基金。目前，國(guó)资公司除了是國(guó)泰君安证券的第一大股东，还战略性持有(yǒu)浦发银行、太平洋保险集团、上海农商(shāng)银行、天津农商(shāng)行和安信农保等金融企业较大比例的股权，金融股权资产占公司总资产的比例超过了70%。
傅帆指出，党的十八大和十八届三中全会以来，國(guó)资國(guó)企改革进入了新(xīn)阶段，作為(wèi)较早进入资本运营领域的國(guó)资公司，國(guó)资國(guó)企改革的深化為(wèi)國(guó)资公司的发展提供了广阔舞台。他(tā)表示，在國(guó)际集团领导下，國(guó)资公司将在参与國(guó)资國(guó)企改革、存量资产经营和金融企业不良资产批量收購(gòu)处置三方面发挥重要作用(yòng)。
國(guó)资公司在参与國(guó)资國(guó)企改革方面有(yǒu)丰富的经验积累，多(duō)次参与國(guó)企的股权多(duō)元化改革、股份制改造和股权转让。比如，对强生集团的参股改制、光明乳业的发起设立和股权转让、上海自来水浦东有(yǒu)限公司股权转让及浦东垃圾焚烧厂股权转让的财務(wù)顾问。
在帮助國(guó)有(yǒu)企业集团引入外部产业资本，包括民(mín)营资本和外资资本方面，國(guó)资公司有(yǒu)着良好的渠道。在上海國(guó)有(yǒu)企业集团的改制重组、建立混合所有(yǒu)制、整體(tǐ)上市的过程中，國(guó)资公司可(kě)以充分(fēn)运用(yòng)过去成功运作的经验，协助企业集团改制改组、实现混合所有(yǒu)制和整體(tǐ)上市，推动法人治理(lǐ)结构的完善、经营决策的科(kē)學(xué)化和绩效评价、成果分(fēn)享的市场化。
十八届三中全会提出，要紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用(yòng)深化经济體(tǐ)制改革，國(guó)资國(guó)企改革的市场化要求就是市场化配置國(guó)有(yǒu)资本，為(wèi)了提高國(guó)有(yǒu)资本的活力、控制力和影响力，资本要实现动态的投放、调整和退出，通过股权的进退来实施國(guó)有(yǒu)资本的功能(néng)和结构调整，特别是借助于证券市场进行资本流动，以提高资本的经营绩效。國(guó)资公司目前还持有(yǒu)一定数量的非战略性股权资产，将运用(yòng)各种工具，拓宽渠道，对自身持有(yǒu)的非战略性资产加快市场化退出进度，盘活自身的存量资产。
十八届三中全会指出，國(guó)有(yǒu)资本投资运营要服務(wù)于國(guó)家战略目标，更多(duō)投向关系國(guó)家安全、國(guó)民(mín)经济命脉的重要行业和关键领域，重点提供公共服務(wù)、发展重要前瞻性战略性产业、保护生态环境、支持科(kē)技进步、保障國(guó)家安全。对于战略性持有(yǒu)的股权，特别是与上海國(guó)际金融中心建设和航运中心建设相关，以及关乎國(guó)计民(mín)生的战略性资产，國(guó)资公司将在法律法规和政策允许的范围内积极运用(yòng)资本市场提供的各种创新(xīn)工具，通过市值管理(lǐ)的通行做法，在资本市场上进行盘活，提升股权资产的经营价值。在增量投资方面，國(guó)资公司将积极落实國(guó)家和地方推动结构调整的战略方针，加大对战略性新(xīn)兴产业、先进制造业和现代服務(wù)业的投资力度。
金融深化為(wèi)國(guó)资國(guó)企改革创造了更大的舞台，國(guó)资公司一直专注于上海國(guó)资國(guó)企改革和金融投资。傅帆指出，新(xīn)一轮深化改革将使企业经营更加市场化，这将為(wèi)國(guó)资公司参与國(guó)资國(guó)企改革、盘活自身存量资产、战略性股权管理(lǐ)和增量投资提供更多(duō)机遇，创造更多(duō)的运作工具，國(guó)资公司可(kě)以在资本运作中充分(fēn)运用(yòng)这些工具并加以创新(xīn)。
收購(gòu)处置不良资产“新(xīn)黑马”
在产业经济和金融业高速发展了十多(duō)年以后，经济结构性问题逐渐凸显出来，对投资的过度依赖、行业产能(néng)过剩、内需不足、全球性金融危机导致经济增速下降，體(tǐ)制改革深化也让政府主动调低了经济发展速度，加上房地产业持续调控和地方平台债務(wù)的清理(lǐ)，使得金融企业不良资产比率在持续下降十多(duō)年以后开始反弹。
据 《中國(guó)银监会2013年报》披露，截至2013年底，我國(guó)银行业金融机构不良贷款余额1.18万亿元，比年初增加1016亿元，不良贷款率1.49％。随着经济增速的放缓和经济结构调整的深入，金融企业特别是贷款类金融机构的市场风险开始暴露，加快不良资产处置的重要性凸显出来。在區(qū)域性金融风险加大的趋势下，允许成立地方性资产管理(lǐ)公司，通过专业的资产处置机构进行债務(wù)重组，不仅是化解金融风险、维护金融稳定的需要，也是帮助负债企业获得重生的需要，更是经济结构调整特别是产业结构优化的需要。
為(wèi)应对不良贷款上升，增强银行抵御风险能(néng)力，并推动不良资产处置业務(wù)的市场化进程， 2012年2月2日，财政部、银监会联合下发了 《关于印发 〈金融企业不良资产批量转让管理(lǐ)办法〉的通知》，该通知放宽了资产管理(lǐ)公司的标准，还规定，各省级人民(mín)政府原则上只可(kě)设立或授权一家资产管理(lǐ)或经营公司，参与本省 （區(qū)、市）范围内不良资产的批量转让工作。 2013年12月2日，银监会下发了 《关于地方资产管理(lǐ)公司开展金融企业不良资产批量收購(gòu)处置业務(wù)资质认可(kě)条件等有(yǒu)关问题的通知》，对地方资产管理(lǐ)公司设立了明晰的准入门槛。上海市政府于今年2月24正式授权上海國(guó)资公司為(wèi)上海地區(qū)唯一一家批量收購(gòu)处置金融企业不良资产的地方资产管理(lǐ)公司，这赋予了國(guó)资公司新(xīn)的身份与使命。
与几大资产管理(lǐ)公司相比，國(guó)资公司作為(wèi)新(xīn)的行业准入者，既有(yǒu)机遇，也面对挑战，傅帆坦言： “一方面，市场上传统的几大资产管理(lǐ)公司已经在市场上运作了十余年，业務(wù)机构健全，处置经验丰富，可(kě)以跨地區(qū)处置不良资产。在信达等大资产管理(lǐ)公司陆续股改、上市以后，其竞争优势将进一步强化。”
不过，國(guó)资公司也具有(yǒu)自身的优势： 15年来受上海市國(guó)资委委托从事國(guó)有(yǒu)企业集团不实资产处置，积累了丰富的资产处置经验，所积累的资本经营和资产管理(lǐ)经验在不良资产处置特别是企业债務(wù)重组方面可(kě)资借鉴。而作為(wèi)一家地方國(guó)资公司，对于地方性企业又(yòu)比较了解，客户资源丰富，资产处置的技术手段多(duō)样，公司有(yǒu)完善的制度體(tǐ)系和业務(wù)體(tǐ)系，团队经验丰富，在金融领域有(yǒu)较為(wèi)广泛的可(kě)运用(yòng)资源，在业務(wù)运作中能(néng)够获得来自地方政府的大力支持。
傅帆认為(wèi)，國(guó)资公司进入金融不良资产批量收購(gòu)处置市场，可(kě)以為(wèi)促进上海國(guó)际金融中心建设做出新(xīn)的贡献。在金融企业不良资产批量收購(gòu)处置领域，國(guó)资公司要以國(guó)内外的优秀资产管理(lǐ)公司為(wèi)标杆，學(xué)习借鉴國(guó)外通行的和先进的金融不良资产处置经验，在与商(shāng)业银行等金融机构、其他(tā)资产管理(lǐ)公司以及市场中介机构的合作中把握市场机会，力求在经营模式和处置技术上进行创新(xīn)突破，做出特色，求得发展。
比如，针对不良资产收購(gòu)资金體(tǐ)量大、处置和退出期限長(cháng)的特点，國(guó)资公司要在法律法规和政策框架内，探索吸引社会资本设立金融企业不良资产批量收購(gòu)处置基金，通过基金方式来运作不良资产。还可(kě)以探索将收購(gòu)的不良资产证券化，或引入结构性安排，让不同风险偏好的投资者購(gòu)买不同层次的收益权，同时采取增信、流动性增强、现金流缓冲和各种分(fēn)配技术，实现资产现金流与证券现金流的相互匹配。在条件成熟的时候，可(kě)以借鉴國(guó)外成熟市场的经验，推动设立金融企业不良资产交易所，提高资产的流动性和价格透明度。
傅帆强调，金融企业不良资产批量收購(gòu)处置业務(wù)是高度市场化的业務(wù)，蕴含的市场风险、信用(yòng)风险、经营风险很(hěn)大，要求國(guó)资公司在战略层面上充分(fēn)抓住这次难得的改革转型所提供的机遇，紧贴金融市场、资本市场，并深入到企业内部，了解企业，看懂企业，准确判断企业的发展能(néng)力和偿债能(néng)力，判断资产的市场价值和资产所承担的风险。“在业務(wù)运作中，目标要明确，起步要平稳，加速要迅快，决策要果断，操作要安全。”
目前，國(guó)资公司针对这项业務(wù)专门成立了事业部，制订了全面的业務(wù)制度和风险控制制度，研究了市场化的激励机制，并配置优秀的人才具體(tǐ)负责这项业務(wù)。
傅帆表示，國(guó)资公司将努力抓住这次历史性机遇，再创辉煌。
國(guó)资公司战略投资的重点项目：
上海洋山(shān)深水港
浦东地方铁路
天马微電(diàn)子
F1赛車(chē)场
竹园污水处理(lǐ)厂
支持上海國(guó)际金融中心建设案例：
2001年，國(guó)资公司成為(wèi)國(guó)泰君安证券的第一大股东，并开始参与其重组上市进程。通过重组和市场收購(gòu)，國(guó)资公司的持股比例大幅度增加。到2012年，國(guó)资公司的持股比例接近33%，并获得了相对控股的地位。國(guó)资公司对國(guó)泰君安证券重组和增资的积极参与，不仅有(yǒu)力地推动了國(guó)泰君安证券的发展，也為(wèi)上海國(guó)际金融中心建设做出了贡献。
支持上海國(guó)际航运中心建设案例：
2005年，國(guó)资公司参与发起设立上海國(guó)际港務(wù)（集团）股份有(yǒu)限公司（上港集团），2006年，上港集团获准首次公开发行股票并吸收合并上市公司上港集箱，实现集团整體(tǐ)上市。為(wèi)了充分(fēn)保障投资者权益，本次换股吸收合并赋予上港集箱股东现金选择权，由第三方向行使现金选择权的上港集箱股东受让上港集箱股份，支付现金对价。由于原来的第三方因故自动放弃，國(guó)资公司经过审慎研究果断决策，主动承担了本次换股吸收合并的第三方角色，承诺承担的现金对价达到80亿元。在上港集团吸收合并与整體(tǐ)上市中，國(guó)资公司最终出资23亿元，获得上港集团流通股6.3亿股，不但有(yǒu)力地支持了上港集团的整體(tǐ)上市，支持了上海國(guó)际航运中心建设，也因為(wèi)正确判断和大胆决策，在资本市场取得了丰厚的投资回报。

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