来源：國(guó)有(yǒu)资本运营 作者：王铮

“以完全市场化运作“管资本”，能(néng)够严格划清政府与市场的边界，充分(fēn)发挥市场在配置资源中的决定性作用(yòng)。”
腾挪数百亿资本，用(yòng)产业基金孵化大健康、新(xīn)金融、移动互联、新(xīn)材料和大消费，撬动经济转型和供给侧改革。这是2016年政府相关部门对于上海國(guó)际集团股权投资基金板块的评价。
上海國(guó)际集团并不止步于此，2017年，在原有(yǒu)3大产业基金群的基础上，其再连续成立两个市场化母基金管理(lǐ)平台，國(guó)方母基金预计管理(lǐ)规模為(wèi)500亿元，科(kē)创基金预计管理(lǐ)规模為(wèi)300亿元，仅母基金未来5年撬动的资金规模就将突破4000亿元。
“上海國(guó)际集团基金板块不仅是一个基金群，未来会扮演中介机构、交易做市商(shāng)等更多(duō)的角色，最终通过市场化的运营、专业化的团队、前瞻性的做法，构建一个强大、高效的信息流场和风控體(tǐ)系，通过服務(wù)将产业上下游串联起来，从而实现超越投资的价值。”上海國(guó)际集团董事、副总裁顾建忠表示。
以搭建产业生态链开始，后期再以金融资本整合产业链，最终建立起庞大的资本生态系统，这是上海國(guó)际集团的未来目标，清晰坚定。
為(wèi)实體(tǐ)经济发展做出更大贡献
《國(guó)有(yǒu)资本运营》：金浦、國(guó)和、赛领一期已陆续进入退出期，二期正在募集，对于二期基金的投资方向有(yǒu)什么样的调整吗？
顾建忠：集团产业基金板块的发展，服務(wù)于上海在每个阶段的经济发展战略。自2009年起，集团陆续发起设立了上海金融发展基金（金浦管理(lǐ)）、上海國(guó)和现代服務(wù)业基金和赛领國(guó)际投资基金及其管理(lǐ)公司。整體(tǐ)的原则是，相比一期基金，二期基金要求更加“小(xiǎo)而专”。比如金浦目前确定有(yǒu)十多(duō)支子基金，分(fēn)别以新(xīn)金融、移动互联、生物(wù)医疗、医疗健康、大消费、新(xīn)材料等為(wèi)投资方向。
《國(guó)有(yǒu)资本运营》：集团对3大产业基金群的定位是什么？
顾建忠：集团产业基金板块的定位體(tǐ)现三个匹配：一是要更好地与上海市委、市政府对集团的战略定位相匹配，二是要更好地与上海乃至全國(guó)的经济转型、创新(xīn)发展、产融结合、支持实體(tǐ)经济发展相匹配，三是要更好地与上海的重点战略、國(guó)资國(guó)企改革、包括管资产到管资本的转变相匹配。同时，集团本部和子公司在产业基金板块投资形成差异化定位，在满足流动性的前提下，集团更侧重于发挥國(guó)有(yǒu)资本的引导性，子公司更侧重于投资的安全性和收益性。
《國(guó)有(yǒu)资本运营》：2017年，國(guó)际集团发起成立了两支母基金，為(wèi)什么选择成立母基金？
顾建忠:发起设立母基金也是发展的必然。我们其实从2014年就在考虑了。到2015年时，3大产业基金一期都陆续完成投资，我们就开始研究基金群下一步的发展动力。下一步怎么做？尽管我们的产业基金规模不断增長(cháng)，但都属于量的增長(cháng)，不会有(yǒu)质的进一步提升。不过通过母基金就可(kě)以撬动更大比例的社会资本和资源，完成的目标更多(duō)，社会影响力更大，我们就可(kě)实现基金群运作能(néng)力的全面提升，逐步形成上海國(guó)际集团的产业基金群生态圈。
此外，以母基金作為(wèi)产融结合的切入点，无论对产业集团还是金融机构都是一个共赢的设计方案，双方通过融入上海國(guó)际集团构建的生态圈，各方在體(tǐ)系内可(kě)各取所需，各显所長(cháng)。
同时，我们认為(wèi)中國(guó)的母基金有(yǒu)很(hěn)大的发展空间。2016年，基金的LP来自于母基金的只有(yǒu)5%-7%，目前也不过10%左右，但美國(guó)产业基金的LP来源于母基金的达到了35%。相比较，母基金的潜力是巨大的。
《國(guó)有(yǒu)资本运营》：國(guó)际集团习惯将产业基金业務(wù)的发展分(fēn)為(wèi)1.0、2.0和3.0阶段，请问未来4.0阶段的目标是什么？
顾建忠：现阶段，我们是打造产业基金群生态圈，我们通过产业基金投资或并購(gòu)足够多(duō)的标的，配合大型企业集团整合其产业链。到了下一阶段，我们会牵头搭建资本生态圈，通过金融资本整合产业链。
这么理(lǐ)解，产业基金投资的标的大约是300—400个，但母基金按照1:5的比例可(kě)以撬动大约4000亿元资金，未来5年可(kě)以投资大约2000—2500个项目，可(kě)以说，未来的BAT应该就蕴藏在这些项目当中。我们掌握这么多(duō)优质标的信息，可(kě)以与投行、财務(wù)顾问、研究机构、数据库协同，建立庞大的资本生态系统，从而為(wèi)中國(guó)实體(tǐ)经济发展做出更具创新(xīn)性的贡献。
规范化与市场化相结合
《國(guó)有(yǒu)资本运营》：如何管控快速生長(cháng)的基金群？
顾建忠：集团对基金群的管理(lǐ)主要通过GP和LP两个角度。由于集团系统的基金基本都是自行发起设立、组建团队并开展运营，因此从GP角度管控重点是，在投前阶段：市场化方式选择管理(lǐ)公司合作伙伴；市场化方式组建团队、设计公司运营制度體(tǐ)系；市场化方式设计公司治理(lǐ)结构，委派董监事和董事長(cháng)。在投后阶段：按照法人治理(lǐ)结构进行三会议案审核管理(lǐ)；信息披露管理(lǐ)；舆情监控管理(lǐ)等。
从LP角度来说：投前重点為(wèi)LPA谈判；投后重点是按程序履行咨询委员会成员和投委会观察员等职责，LP大会议案审核管理(lǐ)；信息披露管理(lǐ)；舆情监控管理(lǐ)等。
國(guó)资背景基金管控的特点是存在作為(wèi)股东（投资人）进行股权管理(lǐ)和作為(wèi)第一大國(guó)有(yǒu)股东进行國(guó)资管理(lǐ)的双重管理(lǐ)要求的协调平衡。
集团系统目前大部分(fēn)基金都是非國(guó)有(yǒu)控股（國(guó)有(yǒu)比重不超过50%）；集团也始终认為(wèi)基金成為(wèi)國(guó)有(yǒu)资本、民(mín)营资本、金融社会资本的混合载體(tǐ)能(néng)更好地體(tǐ)现市场化、专业化运作。
同时，在某些基金因其特殊的政策背景必须保持國(guó)有(yǒu)控股的情况下，集团也在國(guó)资监管机构的支持、指导下创造性地将國(guó)资管理(lǐ)程序和基金的市场化运作模式相结合。例如赛领基金就海外投资采取各项具體(tǐ)举措：建立多(duō)层次、多(duō)维度的投资决策體(tǐ)系，设立兼具國(guó)资管理(lǐ)与市场化决策的风险评估联席会议，立足实践要求创新(xīn)估值备案流程體(tǐ)系，建立严谨细致的资金交割流程等。
《國(guó)有(yǒu)资本运营》：管理(lǐ)制度體(tǐ)系如何设计？
顾建忠:我们对基金管理(lǐ)公司实施董事会领导下的总经理(lǐ)负责制。國(guó)际集团对基金公司派驻董事長(cháng)。原则是规范化与市场化相结合。从规范化的方面看，我们对基金公司的管理(lǐ)制度有(yǒu)很(hěn)严谨的體(tǐ)系，管理(lǐ)流程、管控方案都很(hěn)清晰，基金公司的全套管控制度参照國(guó)际集团的模式，并按照市场化要求作了优化完善，包括招投标、党团建设、企业文(wén)化建设等。集团对基金管理(lǐ)公司的管控制度大體(tǐ)上分(fēn)為(wèi)4个方面：预算、考核薪酬、制度體(tǐ)系管理(lǐ)、授权體(tǐ)系。其中制度體(tǐ)系管理(lǐ)包括资金管理(lǐ)、风控管理(lǐ)、合规性管理(lǐ)等。对每一项制度又(yòu)分(fēn)割成很(hěn)多(duō)小(xiǎo)项，总的原则是，根据事项性质和金额大小(xiǎo)，列明有(yǒu)3-4级事项，每一级事项报哪一级审批都有(yǒu)明确规定，如果没有(yǒu)列明的，那么就报董事長(cháng)。
所谓市场化，即基金公司的人员包括高管的选聘、考核、晋升等全部市场化。我们严格按考核指标进行考核评价，并根据年度考核结果确定当年绩效工资系数，优胜劣汰。
《國(guó)有(yǒu)资本运营》：基金投资是一项爱好风险的行业，但國(guó)资企业的基因是厌恶风险的，运营时是否有(yǒu)矛盾？
顾建忠:这是一个巨大的挑战。國(guó)资管理(lǐ)體(tǐ)系是尽量规避风险的，但基金投资又(yòu)是风险投资，我们基金公司全部是市场化运作的团队，他(tā)们就和國(guó)有(yǒu)管理(lǐ)體(tǐ)制之间会存在一定的不适应，存在不适应和矛盾的地方就存在利益的博弈。这需要一个对度的把握和平衡。
我们认為(wèi)，两者首先要换位思考。团队要感謝(xiè)國(guó)际集团所赋予的无形资产和大平台，國(guó)际集团也要尊重和感謝(xiè)团队所作出的努力和贡献。
但更重要的是，因為(wèi)已经是一个协同合作的平台，那么所设计的管理(lǐ)机制就要牢固绑定团队的责权利。可(kě)以说，现在國(guó)际集团的管控制度是有(yǒu)效的。
严格划清政府与市场边界
《國(guó)有(yǒu)资本运营》：國(guó)际集团如何发展直投业務(wù)？
顾建忠:我们发展直投业務(wù)出于两重考虑，一是提高自身的投资能(néng)力，一是与基金化投资形成互补。目前在考核制度设计方面我们会有(yǒu)引导，鼓励子公司发展直投。
《國(guó)有(yǒu)资本运营》：上海國(guó)际集团作為(wèi)國(guó)有(yǒu)资本运营平台，您认為(wèi)，以基金的方式实现“管资本”有(yǒu)什么样的优势？
顾建忠:以完全市场化运作“管资本”，能(néng)够严格划清政府与市场的边界，充分(fēn)发挥市场在配置资源中的决定性作用(yòng)，其一方面可(kě)以优化國(guó)资布局结构，另一方面可(kě)以服務(wù)國(guó)家战略、助推區(qū)域发展。并且，通过基金自身的市场化、专业化、國(guó)际化、综合化运作，协同推进國(guó)资运营平台专业人才的培养，以不断提升平台专业化管理(lǐ)水平。能(néng)够不断培养市场化思维方式，打破以往國(guó)资管理(lǐ)中的思维定式，為(wèi)國(guó)资运营平台盘活资产、提升收益、创造价值提供新(xīn)思路、新(xīn)模式；國(guó)资背景的基金管理(lǐ)团队普遍思想觉悟较高、风险意识较强，加上相对多(duō)元化的资产配置，能(néng)够有(yǒu)效分(fēn)散國(guó)资运营平台的投资风险。